米乐m6登录米乐平台-有一手生产加工、定做多种聚乙烯板材

  太平洋证券股份有限公司郭彬近期对南山智尚进行研究并发布了研究报告《Q3业绩双位数增长，超高二期投产顺利》，本报告对南山智尚给出买入评级，认为其目标价位为17.60元，当前股价为11.29元，预期上着的幅度为55.89%。

  事件：公司发布2023年三季报，23Q1-Q3营收同减5.2%至11.24亿元，归母净利润同增13.1%至1.2亿元，扣非归母净利润同增18.5%至1.2亿元。单Q3收入同减2.0%至3.97亿元，归母净利润同增17.4%至4273万元，扣非归母净利润同增21.8%至4250万元。

  收入略有下降但降幅环比收窄，精纺高端化持续推进。23Q1-Q3营收同减5.2%至11.24亿元，单Q3收入同减2.0%至3.97亿元（Q2：-12.6%）。分业务来看，1）服装业务：我们大家都认为服装业务受国内需求低迷影响，仍有所承压，预计随后续订单交付和出货将有所改善；同时智能制造升级项目预计2023年底达到预计可使用状态；2）精纺呢绒业务，公司重视产品研究开发创新，升级开发出全丝可机洗面料、OPTIM原色面料等系列新产品，精纺呢绒高端化的持续推进带来的价增有望增厚公司收入和业绩。

  新材料业务逻辑持续兑现，一期满负荷，二期项目8月底实现满产。公司深耕纺织行业，借助自身优势资源切入新材料领域，打开第二增长曲线。公司的超高分子量聚乙烯一期600吨/年已于2022年6月投产，22年10月实现满产，现阶段主要为800D防弹丝级别产品，以及部分防切割和绳缆类产品，800D和1600D的产品均为自主研发，技术指标和产品质量超行业水平。23H1新业务UHMWPE纤维贡献收入2514万元，一期项目满负荷生产(产能利用率为112.6%)，产品的质量实现提档升级，毛利率较投产初期大幅度的提高至33.8%，随着产品规格的提升，预计带动整体盈利能力向上。同时公司加快二期项目建设，超高二期项目已于2023年8月底全面投产。公司积极开发重点应用领域的下游客户如海洋绳缆、网箱等，随着二期产能逐步释放，全年有望增厚公司收入和业绩。

  盈利能力持续改善，费用管控良好。23Q3毛利率同比提升1.2pct至35.1%，主要系传统业务的产品结构升级；销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.4pct/+0.1pct/+1.1/+0.0pct至9.5%/5.0%/0.6%/3.9%，财务费用率增长主要由于公司利息收入及汇兑收益减少。23Q3净利率同比提升1.8pct至10.8%。

  回购进展：23年8月30日，公司发布回购公告，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划，总额为3000-6000万元。截止23年10月23日，公司已回购2881万元，均价11元、共261.8万股。

  盈利预测与估值：短期来看，公司主业扎实稳健，精纺呢绒方面，产品结构升级（抗病毒、户外等功能性面料占比提升）带动利润率稳

  步提升；服装方面，消费复苏趋势下带动服装需求恢复，依托毛纺服饰产业链一体化深挖细分市场，直面客户打造定制化服饰产品。新材料一期投产顺利并形成稳定销售，成为新的利润增长点，二期项目已全面投产，预计全年业绩持续兑现。中长期看，公司深耕精纺服饰业务，功能性面料研发夯实毛精纺龙头行业地位，在主业上稳扎稳打实现稳健增长；新材料业务空间广阔，从“0”到“1”的突破，并逐步进入“从有到优”的发展阶段，我们看好新材料业务作为公司的第二增长曲线，为公司打开成长的天花板。我们预计2023-2025年净利润2.08亿/2.53亿/3.06亿，对应估值在19/16/13倍。考虑到公司重点布局的新材料业务慢慢的变成了新的利润增长点，未来将继续丰富下游新材料产品的类别，打开公司成长第二曲线，给予“买入”评级。

  风险提示：产能建设进度没有到达预期，新材料市场之间的竞争加剧，新材料需求没有到达预期，消费复苏没有到达预期等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林骥川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.23亿，根据现价换算的预测PE为18.23。

  该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为14.81。

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